Σχετικά Άρθρα
Σχέδιο-σοκ από τη γαλλική Αριστερά: «Κάψτε το χρέος» – Η συνταγή Mélenchon που απειλεί να τινάξει την Ευρώπη στον αέρα
Αντιμέτωπη με μια ολοένα και βαθύτερη δημοσιονομική και πολιτική κρίση βρίσκεται η Γαλλία, με το κόστος δανεισμού να επιστρέφει σε επίπεδα που παραπέμπουν στην εποχή της χρηματοπιστωτικής κρίσης και το δημόσιο χρέος να συνεχίζει την ανοδική του πορεία.
Την ώρα που οι κυβερνήσεις του Emmanuel Macron αδυνατούν να επιβάλουν μια σταθερή δημοσιονομική γραμμή και το κοινοβούλιο παραμένει βαθιά διχασμένο, η προσοχή στρέφεται ήδη στις προεδρικές εκλογές του 2027. Εκεί, η Marine Le Pen εμφανίζεται ενισχυμένη και προβάλλει ως η πολιτική δύναμη που μιλά ανοιχτά για δραστικό περιορισμό των κρατικών δαπανών και αντιμετώπιση του εκρηκτικού χρέους.
Πολιτική αστάθεια και δημοσιονομικές πιέσεις
Η δεύτερη μεγαλύτερη οικονομία της Ευρωπαϊκής Ένωσης έχει αντιμετωπίσει τα τελευταία χρόνια επαναλαμβανόμενη πολιτική αστάθεια και αυξανόμενες δημοσιονομικές πιέσεις. Έχει παραβιάσει επανειλημμένα τους κανόνες της Ευρωπαϊκής Επιτροπής για τα δημοσιονομικά ελλείμματα και τα όρια του χρέους, ενώ διαδοχικοί πρωθυπουργοί έχουν απομακρυνθεί από την εξουσία μετά από αποτυχημένες προσπάθειες μεταρρυθμίσεων, περικοπών δαπανών και αυξήσεων φόρων, με στόχο να τεθεί η κατάσταση υπό έλεγχο.
Η Γαλλία υπάγεται στη διαδικασία υπερβολικού ελλείμματος της ΕΕ, με το Συμβούλιο να έχει συστήσει να τερματίσει το υπερβολικό της έλλειμμα έως το 2029. Ωστόσο, έχει ακόμη πολύ δρόμο μπροστά της.
Οι Συνθήκες της ΕΕ θέτουν ως όρια αναφοράς το 3% του ΑΕΠ για τα δημοσιονομικά ελλείμματα και το 60% για το δημόσιο χρέος. Πέρυσι, το έλλειμμα της Γαλλίας έφτασε το 5,1% του ΑΕΠ, ενώ ο λόγος χρέους προς ΑΕΠ ξεπέρασε το 115%.
Το ΔΝΤ προέβλεψε τον Ιούλιο ότι το ακαθάριστο δημόσιο χρέος της Γαλλίας θα φτάσει περίπου στο 118,5% του ΑΕΠ το 2026 και θα ξεπεράσει το 120% το 2027, παραμένοντας πάνω από αυτό το επίπεδο έως το 2030.
Την ίδια στιγμή, η οικονομία δυσκολεύεται να αναπτυχθεί, καθώς συρρικνώθηκε κατά 0,2% σε τριμηνιαία βάση τους πρώτους τρεις μήνες του έτους και παρέμεινε στάσιμη το δεύτερο τρίμηνο.
Πιέσεις στα γαλλικά ομόλογα
Η αναταραχή έχει προκαλέσει έντονη πίεση στις αγορές γαλλικών κρατικών ομολόγων, με τις αποδόσεις να αυξάνονται δραματικά κατά το τελευταίο έτος, επιβαρυμένες περαιτέρω από τον αντίκτυπο του πολέμου ΗΠΑ-Ιράν στο παγκόσμιο κόστος δανεισμού. Αυτό έχει οδηγήσει τη Γαλλία να αντιμετωπίζει ένα από τα υψηλότερα κόστη κρατικού δανεισμού μεταξύ των χωρών της G7.
Οι αποδόσεις των 10ετών γαλλικών κρατικών ομολόγων έφτασαν την περασμένη εβδομάδα στο υψηλότερο επίπεδο από το 2008, ξεπερνώντας το 4,13%, και παρέμειναν κοντά στο 4,1% την Παρασκευή. Οι αποδόσεις και οι τιμές των ομολόγων κινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις.
Πολιτική κρίση
Η γαλλική Βουλή είναι ιδεολογικά κατακερματισμένη, γεγονός που οδηγεί σε ψηφοφορίες επί προτάσεων μομφής, κατάρρευση κυβερνήσεων και αδιέξοδα σχετικά με τον κρατικό προϋπολογισμό.
Η Γαλλία αναμένεται να υποβάλει τα σχέδια του προϋπολογισμού για το 2027 στο κοινοβούλιο έως τις αρχές Οκτωβρίου. Ο περσινός προϋπολογισμός οδήγησε σε πολιτικό αδιέξοδο, με τον πρωθυπουργό Sebastien Lecornu να προωθεί τελικά το νομοσχέδιο μέσω του κοινοβουλίου, έπειτα από μήνες καθυστερήσεων.
Ο Lecornu είναι ο πέμπτος πρωθυπουργός μέσα σε μόλις δύο χρόνια, όταν διορίστηκε το 2025. Παραιτήθηκε μόλις 27 ημέρες μετά την ανάληψη των καθηκόντων του, υποστηρίζοντας ότι οι πολιτικές διαφωνίες είχαν καταστήσει εξαιρετικά δύσκολη τη δημιουργία ενός λειτουργικού κυβερνητικού προγράμματος. Ο Lecornu επαναδιορίστηκε λίγες ημέρες μετά την παραίτησή του.
Οι εκλογές του 2027
Μια ακόμη πηγή αβεβαιότητας που έχει επιβαρύνει τα γαλλικά ομόλογα είναι οι προεδρικές εκλογές του 2027, στις οποίες η υποψήφια της γαλλικής ακροδεξιάς, Marine Le Pen, θεωρείται σήμερα το φαβορί για να διαδεχθεί τον Emmanuel Macron.
Ο John Stopford από την Ninety One, δήλωσε στο CNBC ότι τα διογκούμενα ελλείμματα και η επιβράδυνση της ανάπτυξης έχουν εξελιχθεί σε παγκόσμιο πρόβλημα μετά την πανδημία του Covid-19, τους πολέμους και τις διαδοχικές ενεργειακές κρίσεις, αλλά η Γαλλία «ξεχωρίζει». «Δεν είναι μόνο γαλλικό πρόβλημα, αλλά θα μπορούσε κανείς να υποστηρίξει ότι από πολλές απόψεις η Γαλλία αποτελεί ένα από τα χαρακτηριστικότερα παραδείγματα», δήλωσε ο ίδιος. «Επομένως, δεν νομίζω ότι είναι κάτι μοναδικό για τη Γαλλία, [όμως] τα δημόσια οικονομικά της Γαλλίας κινούνται προς τη λάθος κατεύθυνση». Όπως είπε, υπάρχει μια ευρύτερη πρόκληση για τις ανεπτυγμένες κυβερνήσεις: Να βρουν έναν τρόπο να εξισορροπήσουν τα δημοσιονομικά τους και να οδηγήσουν το χρέος σε μια πιο βιώσιμη πορεία. Η αποτυχία να το πράξουν είναι πιθανό κάποια στιγμή να οδηγήσει σε μια «εξέγερση της αγοράς ομολόγων», πρόσθεσε ο Stopford. «Καταλαβαίνω γιατί ο κόσμος ανησυχεί», είπε αναφερόμενος στη Γαλλία. «Δεν είναι προφανές πώς μπορεί να τελειώσει αυτό με καλό τρόπο».
Η μεγάλη αβεβαιότητα που επικρέμεται πάνω από την αγορά των γαλλικών κρατικών ομολόγων, είναι οι προεδρικές εκλογές του επόμενου έτους, δήλωσε ο Stopford.
Κατά τη διάρκεια τηλεμαχίας υποψηφίων την Πέμπτη, η Le Pen δήλωσε ότι η κυβέρνηση «πρέπει να μειώσει δραστικά τις δαπάνες της», προσθέτοντας ότι είναι «εξαιρετικά ανήσυχη» για την πορεία των επιπέδων χρέους του Παρισιού. Ωστόσο, ο Stopford δήλωσε στο CNBC ότι η αγορά ήταν επιφυλακτική ως προς το κατά πόσο η Le Pen έχει πραγματική διάθεση να οδηγήσει τα δημόσια οικονομικά σε πιο βιώσιμη βάση.
«Είναι σαφές ότι μπορεί να έχουμε αλλαγή καθεστώτος ή προτεραιοτήτων πολιτικής μετά τον Μάιο του επόμενου έτους, αλλά ο κόσμος αμφιβάλλει ότι υπάρχει μεγάλη διάθεση για ουσιαστική δημοσιονομική εξυγίανση», δήλωσε. «Οπότε, ναι, πιστεύω ότι μπορεί να οδεύουμε προς μια κρίση. Απλώς δεν είμαι βέβαιος ότι αυτή συμβαίνει σήμερα».
Ελάχιστες ενδείξεις βελτίωσης
Ο Théophile Legrand από τη Natixis CIB, δήλωσε στο CNBC ότι η ομάδα του θεωρεί ήδη τα γαλλικά κρατικά ομόλογα «σε κατάσταση προϋπάρχουσας έντονης πίεσης».
«Αυτό που θα μπορούσε να καθυστερήσει μια ανάκαμψη δεν είναι μόνο η εσωτερική πολιτική, αλλά και το ευρύτερο μακροοικονομικό περιβάλλον», δήλωσε. «Η αγορά δεν περιμένει από τη Γαλλία να επιστρέψει σε έλλειμμα 3% ήδη από το 2027, αλλά αναζητά ενδείξεις ότι ο προϋπολογισμός του 2027 συνάδει με μια αξιόπιστη μεσοπρόθεσμη πορεία σταθεροποίησης του δημόσιου χρέους. Αυτή η πορεία γίνεται όλο και πιο δύσκολο να επιτευχθεί. Το περιβάλλον που διαμορφώνεται από τον πόλεμο και τα υψηλότερα επιτόκια στη μακροπρόθεσμη πλευρά της καμπύλης αποδόσεων περιπλέκουν ήδη τη δημοσιονομική εξίσωση, ενώ οι καύσωνες και οι δασικές πυρκαγιές του φετινού καλοκαιριού προσθέτουν ένα ακόμη επίπεδο αβεβαιότητας».
Οι τελευταίοι μήνες του τρέχοντος έτους και το πρώτο τρίμηνο του 2027 αποτελούν το πιθανότερο παράθυρο για ένα νέο κύμα μεταβλητότητας στα κρατικά ομόλογα της Γαλλίας (ΟΑΤ), πρόσθεσε ο Legrand, καθώς η συζήτηση για τον προϋπολογισμό και οι προεδρικές εξελίξεις θα συνδέονται ολοένα στενότερα. «Ωστόσο, δεν αναμένουμε επανάληψη του μοτίβου σοκ του 2024/2025. Οι αποτιμήσεις των OAT φαίνονται ήδη σημαντικά πιεσμένες: το μοντέλο εύλογης αξίας μας δείχνει ότι τα OAT διαπραγματεύονται περίπου 15 μονάδες βάσης φθηνότερα από την εύλογη αξία τους ακόμη και πριν προστεθεί οποιοδήποτε πολιτικό premium, ενώ η πρόβλεψή μας για το τέλος του έτους τοποθετεί το spread του 10ετούς OAT έναντι του γερμανικού Bund περίπου στις 75 μονάδες βάσης εάν ο προϋπολογισμός ψηφιστεί, έναντι περίπου 80 μονάδων βάσης εάν δεν ψηφιστεί και η Γαλλία περάσει σε ειδικό δημοσιονομικό νόμο», δήλωσε.
Η April LaRusse από την Insight Investment, δήλωσε ότι, παρά τους ολοένα πιο δυσοίωνους τίτλους σχετικά με τη γαλλική οικονομία, υπάρχουν «παραδόξως λίγες ενδείξεις ότι η Γαλλία προετοιμάζεται για το είδος της δημοσιονομικής προσαρμογής που, με βάση τη δυναμική του χρέους της, φαίνεται να απαιτείται». «Οι προσδοκίες για την ανάπτυξη αναθεωρούνται προς τα κάτω, το χρέος αναμένεται να συνεχίσει να αυξάνεται και οι αποδόσεις των ομολόγων βρίσκονται πλέον σε επίπεδα που δεν έχουμε δει από τη χρηματοπιστωτική κρίση», δήλωσε. «Ωστόσο, ο ουσιαστικός περιορισμός των δαπανών παραμένει πολιτικά δύσκολος. Με τη μεταρρύθμιση του συνταξιοδοτικού να έχει ουσιαστικά παγώσει μέχρι μετά τις εκλογές του 2027 και το κοινοβούλιο βαθιά κατακερματισμένο, η κυβέρνηση φαίνεται να επικεντρώνεται στη διατήρηση της πολιτικής σταθερότητας αντί να αντιμετωπίζει το υποκείμενο δημοσιονομικό πρόβλημα».
Το ερώτημα για τους επενδυτές πλέον, είπε η ίδια, είναι εάν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής μπορούν να βρουν την πολιτική βούληση ώστε να οδηγήσουν τα δημόσια οικονομικά σε πιο βιώσιμη πορεία προτού ενταθούν οι πιέσεις στις αγορές. «Τα γαλλικά κρατικά ομόλογα διαπραγματεύονται ήδη φθηνότερα από τα αντίστοιχα ιταλικά, κάτι που μέχρι πριν από λίγο καιρό θα ήταν αδιανόητο, αλλά θα μπορούσαν να γίνουν ακόμη φθηνότερα σε ένα αρνητικό σενάριο», δήλωσε.
www.bankingnews.gr
Σχόλια αναγνωστών